资料来源:《证券时报》·风险投资交易所
“一级市场的二级市场趋势给一级市场的投资带来了更大的压力。”深圳创业投资公司副总裁姜玉才在最近的一次公开活动中叹了口气。
随着注册制度的引入,许多公司的上市期望与以往相比有所提高,其价格也有所上涨,其定价是基于二级市场上同类公司的估值逻辑,这种现象目前是在生物医学中很受欢迎。人工智能和半导体芯片尤其明显。
值得注意的是,这种定价方法甚至已经扩展到包括以前的投资,这使当前的主要市场投资感到尴尬。在接受《证券时报》记者采访时,许多行业内部人士认为,这种非上市公司采用的估值方法是不合理的,这将增加一级市场投资的成本和项目被遗弃的风险。
许多公司提供了“天价”
“现在在芯片领域,失败的公司价值为10亿美元,失败的公司价值均为20亿美元。”深圳一家投资机构的芯片部门投资者告诉《证券时报》记者,一个公司,高昂的价格,使许多投资者真的无奈。
姜玉才在几天前的一次公开活动中说:“实行注册制度后,预计一级市场的投资目标将更广泛地列出。如今,优秀的投资目标一般采用二级市场估值法来进行。要求主要市场。投资者。这增加了主要市场中项目的估值,也增加了成本和风险,从而增加了投资压力。”
随着科技创新委员会和新兴企业市场中注册制度的实施,从去年到今天,半导体和生物医学等技术创新行业已成为国内IPO的主角。在科技创新委员会或创业板市场上市。根据科技创新局成立一周年的数据,182家上市公司的平均排放市盈率是70.85倍,其中半导体公司的平均排放市盈率是63.36倍。公司甚至100倍。此外,《证券时报》记者对数据进行了核对,发现在本年度发行的创业板公司中,注册的创业板公司与注册系统发行前的创业板公司相比,其平均价格性能比提高了约60%。此外,在生物医学,医疗卫生领域,公司的排放价格本益比是其他部门的两倍以上。
应当指出的是,二级市场估值的增加被结转到一级市场。上述筹码投资者表示:“良好项目的估值今年已上涨了50%以上。”这种线效应也反映在生物医学和过去投资等科学创新领域。澳大利亚银行资本公司董事兼首席执行官欧光耀对《证券时报》记者说:“我们目前正在投资的早期医疗项目原本价值约200亿元人民币或3亿元人民币,现在的价格一般超过5亿元人民币。“
出于对在一级市场上市和追踪资金的相对明确的期望,许多公司一直在提供“天堂般的价格”,这使许多投资者在一级市场陷入了困境。“有些公司打了上市牌,说上市后价格确实更高,但是如果价格下跌,如果我们减少存货而退出,而不投资,该怎么办?”上述投资者感到困惑。欧光耀举了一个例子。经过第二阶段的临床研究,可以申请新药上市。但是,即使经过第二阶段的临床试验,产品失败的可能性仍然很高。然而,近年来生物制药公司的价格一直居高不下,疫情也加剧了这种情况。对于半导体行业,许多公司尚未开发出具有市场竞争力的产品,其营销机会也很薄弱。对于这些领域,是否投资是对任何投资者的专业投资能力的真实考验。
不合理,但是要接受实际上,这种现象尚未发生,2009年推出了ChiNext,2011年推出了国家PE,2019年成立了科学技术创新委员会。与二级市场相比,一级市场的公司估值市场。在接受调查的投资者看来,这显然是不合理的。
“初级市场项目处于过剩状态,投资机构很难筹集资金。一些行业和公司的价格高昂,只能说受国家政策支持和上市影响的影响,”投资银行家谢峰表示。国内一家小型证券公司告诉《证券时报》记者说。欧光耀认为,这种现象的出现,一方面是由于市场投机性基金的追求和投机,另一方面是由于机构改革带来的红利。一些投资者甚至估计,资金是从一级市场流入半导体领域的。今年将是往年的100倍。一级市场和二级市场上的套利空间一直存在,但是机构改革在短期内释放了更高的红利,导致一些投资机构更愿意进行投机和套利。
欧光耀说:“我们不会追求很高,但我们不能掩饰的是,对早期市场项目中反映出的对二级市场的评估作为对初级市场的指导,我们必须接受它。”一级市场,某些项目在此特定时期内经历过价格波动,只要公司具有足够的增长潜力并能够承担风险,这是可以接受的。
上述筹码投资者表示:“如果价格过高并超出我们的评级系统,我们将不会参与,或尽可能少参与。”投资者告诉《证券时报》记者,他们更倾向于早期投资,因为大多数早期项目的价格都比后期项目低,即使被高估了,公司的增长空间也可以用来弥补早期泡沫。
“一级”二级市场是趋势
尽管业内许多人意识到高溢价带来的高风险,但公司在A股市场上市的情况相对罕见,因此仍然接受高溢价。“项目供应不足,资金过剩每个人都在投资更多的IPO项目,所以这种评估无异于失败??。”谢锋说。
上述受访者都同意套利空间一直存在,并且将在一级市场和二级市场中继续存在。但是,在当前体制改革的初期,使用二级市场定价和估值逻辑作为一级市场投资的指南是一个短暂的现象,并且不会成为未来的趋势。
随着今年科技创新委员会的不断扩大,该行业公司的平均排放本益比也在逐渐下降。从科技创新委员会公司目前的股价来看,经过资本投机后,绝大多数公司的市值均已从最高水平回落,现有公司的市盈率也整体下降,这一逻辑也适用于新引入的创业板注册系统。谢峰表示:“预计明年二级市场将面临更大的解除禁令的压力,二级市场将进行调整,一级市场也将相应地进行调整。”欧光耀也认为投资股利将取决于内部股本增长带来的股利,因为机构股利会逐渐减弱甚至消失。
与“二级市场”相反,上述受访者倾向于认为未来趋势是“一级市场”,这尤其是由于这样的事实,即随着注册制度的全面实施,二级市场的评估更面向。一级市场距离更近,公司发展更加受重视。在对尚未盈利的上市公司进行估值时,也参考一级市场的估值方法。